新腕儿 报道
中文在线昨日发布2025年财报，财报中的中文在线仍负重前行。
报告期内，中文在线深陷 “增收不增利”的处境：营收16.57亿元，同比增长42.92%；但归母 净利润为- 6.71亿元，亏损同比增加176.24%。
回顾下中文在线过去的年报业绩情况。
2021年，中文在线 扣非归母净利润0.23亿元。在这之后，中文在线没能稳住。
从2022年至2024年，该公司扣非归母净利润分别为-3.93亿元、-0.38亿元、-2.71亿元，累计亏损7.02亿元。
到了2025年的中文在线单年亏损，几乎比肩前三年的亏损总和。
报告内对于亏损的业绩做了解释：
“报告期内，公司对海外短剧业务及AI 相关业务进行了大规模战略投入。因相关业务仍处早期投入阶段，故导致公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降。”
这里提到的“大规模战略投入”和之前一样，主要还是销售费用：报告期内，该公司销售费用高达9.53亿元，同比增加105.02%，占全年总营收的57.51%。报告中解释，主要由于“本年度海外业务推广费增加”。
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对应来看研发投入。报告期内，中文在线研发人员由2024年的177人增加至221人，研发投入金额由2024年的7609.16万增长至9048.41万，研发投入占总营收比例由2024年的6.56%下降至5.46%，为三年来最低。
显而易见的是，在海外短剧市场拥挤后，中文在线沉不住气了，决意采取烧钱模式换取增长，至此降低了研发投入，转而大手笔抬高销售费用换增长扩张。
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值得注意的是，中文在线的应收账款为3.02亿，相对于去年同期的1.62亿，同比增长86.59%，远超营业收入的增幅。
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公司现金流也随之承压。报告期内，经营活动产生的现金流净额为2.04亿，同比扩大288.16%。
巨额亏损并不能阻止中文在线进攻海外短剧市场的步伐，烧钱换增长的打法还在继续着。
那么中文在线的短剧业务究竟做得怎么样？
报告期内，中文在线短剧及IP衍生品业务总收入8.96亿，同比增长125.02%；其中，境外收入6.79亿，同比增长123.94%，在短剧收入占比76%。就此倒推计算，中文在线国内短剧收入2.17亿，占比不足25%。
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短剧的毛利也在下降，同比降低8.95%。
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具体来看，报告期内，ReelShort营收57.2亿，相对于去年同期的29亿，同比增长97%；亏损8583.78万，相对于去年同期的791.17万，同比下降1185.18%。
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继续看中文在线去年8月份推出的海外短剧平台Flareflow。
报告期内，Flareflow营业收入3.52亿，亏损4.73亿。
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换言之，中文在线的海外业务均在亏损。现阶段，ReelShort为中文在线参股公司，不计入财报，而公司旗下的Flareflow凭一己之力亏损近5亿。
为了占领海外市场，现在的中文在线似乎有些失了方寸。该公司的海外短剧业务深陷增收不增利的处境，而为了维持战斗力，公司只能继续加大输血量，导致中文在线的整体打法看似冲劲十足，实则节奏开始混乱。
他们还在拼命输血。
今年2月份，中文在线向港交所递交招股书，计划在港股上市，继续融资。如果成功登陆港股，则成为“A+H”股，这将意味着股权的稀释、估值折损，而在A股市场可能会被边缘化。一系列负面问题将会浮现，如此一来，中文在线将再难回头。
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